融资杠杆波兰央行持续购金，金价后市如何？

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　　2022年至2025年，除了2022年减持2吨，波兰央行在其他年份皆位列当年最大或第二大官方黄金买家，四年间购入黄金超过320吨

　　文| 《财经》研究员顾欣宇

　　编辑| 张威 2026年4月9日，波兰央行行长亚当·格拉平斯基在货币政策委员会决策会议后的新闻发布会上明确表示，波兰央行会继续购买黄金。他重申，波兰央行的目标是将黄金持有量提升至700吨。

　　据世界黄金协会4月2日发布的2月央行月报，波兰央行是2026年2月最大的黄金买家，净购买量为20吨，创下其自2025年2月以来的最高购买纪录。世界黄金协会2026年2月央行购金月报显示，各国央行在2026年2月净买入19吨黄金，尽管仍低于2025年报告的月度均值26吨，相比于2026年1月5吨的净购买量有所回升。

　　此外，2022年至2025年，除了2022年减持2吨，波兰央行在其他年份皆位列当年最大或第二大官方黄金买家，四年间购入黄金超过320吨。亚当·格拉平斯基也提到，关于从储备中为军费开支提供资金的提议，没有达成共识。3月初，他曾意图通过出售部分黄金储备筹措130亿美元国防开支，希望获取利润后再将黄金重新购回。

　　除了波兰央行，2月至3月其他新兴市场央行如土耳其、俄罗斯等也计划或决定抛售黄金。世界黄金协会4月8日公布的评论认为，部分央行抛售黄金是由流动性因素驱动的，而非购金策略的改变。与此同时，国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃4月9日表示，由于中东局势冲击带来的重大基础设施破坏、供应中断、信心丧失以及其他创伤效应，国际货币基金组织将会下调增长预测。她强调，世界存在财政政策空间不足的问题，公共债务普遍比20年前高得多，利息支付占收入的比例正在上升。

　　对此，北京黄金经济发展研究中心研究员赵相宾表示，这可能会对部分规模中小型的央行构成购金的限制。因为部分国家可能因财政空间有限，且利息支出占比上升而面临被动调整资产负债表的压力，尤其是财政赤字扩大，货币贬值压力上升的国家（土耳其、菲律宾和俄罗斯等）会受到更明显的抑制。与之相反的国家央行因财政实力雄厚则可能不受影响，继续逢低购买增加黄金储备。

　　波兰央行明确继续购金 2026年4月9日，亚当·格拉平斯基在货币政策委员会决策会议后的新闻发布会上表示，波兰央行会继续购买黄金，这一点没有变化。“波兰央行正在实施一项增加黄金储备的战略，目标是将黄金持有量提升至700吨。”亚当·格拉平斯基重申。

　　世界黄金协会4月2日发布的2月央行月报显示，波兰央行是2026年2月最大的黄金买家，净购买量为20吨，创下其自2025年2月（当时为29吨）以来的最高纪录。这使得其黄金总储备在2月底达到570吨，占总储备的比例提升至31%。

　　亚当·格拉平斯基在4月9日的新闻发布会上表示，波兰央行利用了中东局势升级后金价下跌的机会，进一步增持黄金，使其目前的黄金储备总量达到了580吨。

　　3月，金价一度陷入连跌。以LBMA黄金价格（下午定盘，美元）为统计口径，2026年3月11日至23日期间，现货黄金收盘价累计下跌约13.82%，由5182.4美元/盎司降至4466.25美元/盎司。其间仅3月17日较前一日出现短暂回升。

　　世界黄金协会的全球黄金需求趋势报告显示，2022年至2025年，除了2022年减持2吨，其余年份里，波兰央行皆位列当年最大或第二大官方黄金买家。四年间，波兰央行购入黄金超过320吨。亚当·格拉平斯基在新闻发布会上接着表示，关于从储备中为军费开支提供资金的提议，没有达成共识。

　　3月初，亚当·格拉平斯基意图通过出售部分黄金储备筹措130亿美元国防开支，希望获取利润后再将黄金重新购回。除了波兰央行，2月-3月其他新兴市场央行如土耳其、俄罗斯等也计划或决定抛售黄金。

　　世界黄金协会4月8日公布的评论认为，部分央行抛售黄金是由流动性因素驱动的，而非购金策略的改变。这一点也得到了美联储数据的支持。该数据表明，各国央行同时增加了直接出售美国国债的行为，以缓冲更高的能源价格风险。

　　美联储官网数据显示，截至2026年4月8日当周，由官方机构（主要包括央行，但也包括政府和国际机构）在纽约联储托管的美国国债价值为约2.70万亿美元，相对于中东局势升级前的2月25日当周下降了约800亿美元。对黄金的短期抛售或许并未改变新兴市场央行中长期对黄金的战略性增持。

　　EBC金融集团4月7日的一份市场报告透露，2020年至2024年间，金砖+（BRICS Plus）贸易集团的成员国（下称“金砖+成员国”）央行购买了全球主权国家黄金购买总量的50%以上。金砖+成员国目前持有超过6000吨黄金，占全球央行储备总量的约17.4%，而2019年这一比例为11.2%。

　　报告显示，在金砖+国家中，俄罗斯持有约2300吨的黄金储备，中国持有超过2300吨，印度持有约880吨。俄罗斯和中国的黄金储备合计占该集团黄金持有总量的超70%。

　　中小央行购金会否受限克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃4月9日表示，由于中东局势冲击带来的重大的基础设施破坏、供应中断、信心丧失以及其他创伤效应，国际货币基金组织将会下调增长预测。克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，冲击对世界各地经济的影响存在差异。能够不受干扰地出口石油和天然气的国家受影响最小。

　　相比之下，直接受战事干扰的国家——包括遭受封锁的石油和天然气出口国——以及依赖进口石油和天然气的国家，仍然承受着冲击的主要影响。克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃解释说，冲击可能会主要通过三个渠道演变。

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　　关键投入品涨价推高通胀，叠加短缺，强力减少需求。

　　第二，通胀预期可能脱锚并引发代价高昂的通胀过程，短期预期升高，不确定性增加，长期预期则未变。金融市场环境以有序的方式收紧，新兴市场债券利差大幅扩大；股票价格出现调整；美元升值。现在国际货币基金组织看到一些宽松的迹象。

　　此外，克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃强调说，世界存在财政政策空间不足的问题。公共债务普遍比20年前高得多——包括在大多数二十国集团国家中——这反映了在条件允许的时期普遍忽视了财政整顿。其结果是，利息支付占收入的比例都在上升。

　　对此，赵相宾表示，这可能会对部分规模中小型的央行构成购金的限制。因为部分国家可能因财政空间有限，且利息支出占比上升而面临被动调整资产负债表的压力，尤其是财政赤字扩大，货币贬值压力上升的国家（土耳其、菲律宾和俄罗斯等）会受到更明显的抑制。与之相反的国家央行因财政实力雄厚则可能不受影响，继续逢低购买增加黄金储备。

　　此外，赵相宾认为，经济增长预期的下调，亦可能加速黄金集中度的进一步提升，致使中小型国家央行成为净卖出方。这可能增加市场上的黄金供给，进而导致金价在短期内承压。

　　2026年4月初以来，以LBMA黄金价格（下午定盘，美元）为统计口径，金价依旧在窄幅区间内波动，从4月1日的4739美元/盎司跌至4月7日的4611.7美元/盎司；随后在4月8日反弹至4792.55美元/盎司，在4月9日略微回调至4762.6美元/盎司，截至4月10日18时，现货黄金兑美元报4752.82美元/盎司，日内跌超0.2%。

　　中长期来看，赵相宾表示，考虑到去美元化的趋势，黄金的总体需求仍然稳健，这将一定程度上抵消金价面临的下行压力。 4月8日，美国总统特朗普在社交媒体上表示同意暂停对伊朗的轰炸和袭击两周，WTI原油期货价格一度下跌近20%，布伦特原油期货价格跌幅一度超过15%。随后，两油价格均有所反弹。

　　截至4月10日18时，WTI原油价格报98.74美元/桶，日内涨超0.7%，布伦特原油价格报93.94美元/桶，日内涨超0.03%。赵相宾认为，若油价长期居高不下，持续推升通胀、放大全球滞胀风险，黄金对抗滞胀的避险保值作用将进一步凸显；若油价冲高后回落，各国通胀压力随之缓解，加息约束减弱，将推动金价迎来修复性上涨。